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全球央行转鸽推动资金从避险转向风险，预计下半年外资再度加速流入A股。预计下半年入摩及入富带来被动外资约1000亿元，在此基础上考虑到主动基金转为流入，预计下半年北上资金流入规模约3000亿元。富时已在2019年6月将A股纳入因子从0%提升到5%，9月份将继续提升至15%，预计将带来被动资金约500亿元。而入摩纳入因子下半年继续提高预计带来被动资金约600亿元。综合考虑入摩及入富，预计下半年合计带来被动外资约1000亿元。考虑到汇率趋稳及美债收益率曲线倒挂恢复正常后，主动资金也将转为流入，我们预计下半年北上资金包含主被动资金在内的流入规模将达到3000亿元。
对于刷单行为，很多平台都有自己的大数据监控体系，打击刷单行为。为规避监控，刷单团队对刷手的刷单过程有着严格的要求，“要和真实的下单过程一样才行。”一名负责培训刷单新人的负责人称，首先在平台上输入关键词，搜索到需要刷单的店家，先点击浏览其周围的店家，货比三家且每家浏览时长不低于1分钟，绕一圈后才能点进需要刷单的商家，浏览评论至少2分钟后才能下单。
（2）调控收紧背景下销售回落叠加融资收紧，房地产投资面临下行拐点在“销售→资金来源→投资”传导机制下，5月以来调控边际收紧影响地产投资。五月份，全国多地加强了对于房地产的调控措施，海南、广州、苏州和合肥等地继续加强对房地产市场的监控，房价上涨动力不足，楼市热度减弱。从2018年、2010年、2013年以及2016年房地产销售、资金来源和投资的发展可以看到房地产市场的“销售→资金来源→投资”传导机制是十分显著的。销售决定了资金来源，投资跟随着前两者的趋势。当销售下行时，继而引发资金来源下行，最终引发房地产投资下行。2019年5月份，受调控收紧政策影响，销售和资金来源趋势均拐头向下，A股房地产企业净融资额明显回落，由10%降至-9%，按照“销售→资金来源→投资”传导机制，房地产投资面临下行拐点。
4.3 风险偏好：预计海外波动对A股转为正贡献美联储降息预期升温，预计美股后续波动率回落、美元指数下行新兴市场金融条件改善、货币政策空间打开，预计海外因素对A股风险偏好转为正贡献。“预防式”降息预期升温后，美股通常上涨或步入反弹。在降息预期升温后，美股：1）87年市场下跌斜率走缓；2）95年市场保持前期上涨态势；3）98年下跌斜率走缓，进入反弹前震荡。预计美股后续波动率有所回落，对A股风险偏好转为正贡献。
李少君：好的，谢谢黄老师，谢谢您的时间。后面黄老师还要赶飞机，跟您的对话就此告一段落。下一步我想接着黄老师的想法和逻辑来问我们几个首席，首先交流的是我们宏观首席花长春博士。问题还是围绕着刚才黄老师讲的逻辑，可能业绩在短期内还看不到，也不是这轮上涨的原因，原因主要还是在政策上。政策在两会前后大家也有些思考和犹豫，花博您对于政策的延续和后续的政策展望是什么样的看法？
